银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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