核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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